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一季度直销占比46%

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25日，贵州茅台披露2023年一季度报：今年1-3月贵州茅台实现营业总收入393.8亿元（其中，营收387.6亿元，同比增长20%；利息收入6.2亿元，同比减少30%），同比增长18.6%；实现归母净利润207.9亿元，同比增长20.6%。 一季度：茅台酒完成收入337亿元，同比增长16.7%；系列酒完成收入50亿元，同比增长45.8%；直销渠道完成收入178亿元，同比增长63.5%；批发渠道完成收入209亿元，同比下滑2.3%；i茅台完成酒类收入49亿元（不含税）。 最近先后解读了茅台2022年报和今年一季度业绩，本无新内容要码，增加一个数据视角吧： 关于直销占比，一文称直销占比为47.7%，这是指直销占国内茅台酒销售收入的占比，即分母是茅台酒收入剔除出口销售额。 事实上，直销渠道销售的产品，虽然大头是茅台酒，但也包含了少量系列酒——茅台1935上线i茅台之后，主要是茅台1935。其他系列酒几乎可以忽略不计，对此，《浅析贵州茅台2022年年报》一文作过解释。 所以，计算直销占比，分母应是包括出口茅台酒和系列酒在内的整个酒类营收。 在此视角下，2021年、2022年直销在酒类营收中占比分别为：22.6%、40%，2023年一季度占比是46%。 酒道（ID：zhjd99）推测，虽然批发渠道营收及其占比呈现出下降趋势（见下表），但未来茅台酒在批发渠道的投放量不会大增，也不会大减，而是稳定在一个水平，不动（虽然对批发渠道投放量不增不减，是为了将控下来的量，投放至直销渠道，增加直销渠道投放量，从而提高盈利，但企业也会注意“吃相”的，只要经销商遵章守纪、合规经营，你总不能无缘无故把人家“砍”了，或是调减别人的茅台酒配额量。经销商不是傻瓜，不会捧着金饭碗不要的，从数据也能看出来：2021年度砍掉茅台酒经销商8家、2022年度淘汰了3家，今年一季度减少了1家）。 自2021年起，茅台酒基酒产量一举超过5.6万吨（见下表），而茅台酒的投放量增幅长期保持“龟速”，如此一来，即便不考虑充沛 的26万吨基酒库存量，从2025年起，贵州茅台几乎每年也会 有茅台酒增量可投放（“可投放”，不等于“一定投放”）。 可以确定，增量部分的茅台酒，会全部投放至直销渠道。未来，直销渠道的出厂均价、毛利率等将进一步提升。量价叠加之下，未来直销渠道的利润释放，会维持一个较长的时期。 END 往期推荐 点击下方关注我们合作微信18428148379